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澳门金沙开户:晨会聚焦171012:重点关注四维图新、石四药集团、郑煤机

时间:2017-10-12 9:57:28  作者:  来源:  查看:109  评论:0
内容摘要:调味品行业自90年代末先后经历了管制调整、上升整合以及十年高速发展期,2004-2014年收入利润CAGR 分别达19.4%/25.4%,后续增速放缓调整,行业向细分多元化发展。论行业:品类多元,空间明确;观产品:三向升级,提价受益;筑渠道:商超发力,餐饮突围;谈公司:借鉴海外,...
调味品行业自90年代末先后经历了管制调整、上升整合以及十年高速发展期,2004-2014年收入利润CAGR 分别达19.4%/25.4%,后续增速放缓调整,行业向细分多元化发展。论行业:品类多元,空间明确;观产品:三向升级,提价受益;筑渠道:商超发力,餐饮突围;谈公司:借鉴海外,龙头拓张。我们认为调味品行业仍有很大发展空间,基本面受益经济提振、餐饮恢复、产品结构升级有望持续改善,当下板块整体估值较低,突显投资价值。重点关注兼具产品品质提升、渠道布局优势和品牌口碑的公司,通过产能扩张获取规模效应、强化上下游议价定价权从容穿越成本波动周期,在行业品牌集中过程中持续提升市场份额,体制改革激励盈利动力。具体推荐:海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、千禾味业。
联系人:郭尉;
四维图新(002405)深度:从车联网和芯片到自动驾驶,火箭启动
四维图新长期耕耘传统导航地图,优势显著;车联网、芯片即将迎来爆发;无人驾驶高精度地图开启未来之路。我们预测2017~2019年四维图新营业收入分别为25.02亿元、31.91亿元、40.12亿元,同比增速分别为57.8%、27.5%、25.7%。归母净利润为4.07亿元、5.13亿元、5.92亿元,增速分别为159.7%、26.2%、15.4%。对应2017~2019市盈率分别为88.6倍、70.2倍、60.9倍。考虑到公司的业绩增长、估值和稀缺性,给予公司“推荐”评级。
证券分析师:高耀华 S0980517060001;
证券分析师:何立中 S0980516110003;
石四药集团(2005.HK)快评:盈利上升期,业绩再超预期——重新认识大输液和石四药集团
石四药集团发布三季报:2017年前三季度实现营收21.05亿港元(+24.2%,人民币口径+28%),实现毛利润11.6亿港元(+35.1%,人民币口径+39%)。我们预计净利润约4.8亿港元,净利润增速快于收入增速,业绩增长再次好于预期。重新认识大输液行业——优秀龙头企业盈利能力显著提升,媲美医用耗材。专注输液领域五十年,具显著产业链规模优势,尽享行业洗牌红利。考虑大输液行业迎来盈利上升期,且有望享受医用耗材行业估值。公司是唯一专注于大输液领域的龙头公司,具备规模优势和技术优势,盈利能力、成长性等均在行业里位列第一,受益于行业深度整合后的盈利回升期,业绩快速弹升,有望持续超预期,给予公司2018年PE18-20x,未来一年合理估值5.14-5.71港元,具40-56%收益空间,维持“买入”评级。
郑煤机(601717)快评:拟收购博世电机资产,汽车产业再下一城
公司拟联合中安招商、崇德资本以5.45亿欧元购买德国博世旗下启动机、发电机和48V BRM能量回收系统等资产。标的公司是全球领先的乘用车和商用车起动机、发电机的一级供应商,与戴姆勒、宝马、大众等世界知名整车厂保持长期的合作关系。根据标的公司提供的未经审计管理层数据,标的公司 2015、2016 年度剥离费用分别为2040、7920万欧元,全球有效税率为 32%,若剔除剥离费用的影响,则标的资产的净利润为393、884万欧元。公司此次收购博世电机资产是公司在汽车零配件的领域的又一次重大布局,有助于公司汽车电机技术提升,提高公司在汽车零部件领域的整体影响力和行业地位,为公司建立汽车零部件的业务布局奠定基础。预计2017-19年净利润为4.18/7.09/10.79亿元,对应PE为30/18/12倍。维持 “增持”评级。
证券分析师:贺泽安 S0980517080003;


联邦制药(3933.HK):迎来业绩拐点和胰岛素成长期
昔日抗生素龙头,今朝胰岛素明星。抗生素业务2017年触底反弹,迎来业绩拐点。胰岛素业务快速发展,布局全面,成为未来最大看点。联邦制药具有五大生产基地,在抗生素领域具备垂直一体化的规模化成本优势。近年来以胰岛素为突破口积极向生物制剂转型,成效显著,目前在研产品数量多,潜力大,未来值得期待。 预计2017-2019年营收约为73.3/81.6/89.5亿元,归母净利润约为4.95/6.5/7.5亿元,对应EPS为0.30/0.40/0.46,当前股价对应PE17.4/13.2/11.5x。考虑公司在胰岛素领域的领先布局优势和成长潜力,以及抗生素业务面临业绩大反转机遇,给予2018年抗生素业务PE16-18x,胰岛素业务PE20-22x,未来一年合理估值7.90-8.84港元,相对于当前股价6.24港元,具27-42%收益空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
证券分析师:江维娜 S0980515060001;
证券分析师:徐衍鹏 S0980517070004;
联系人:谢长雁;

金蝶国际(0268.HK):从全球比较看金蝶国际被低估
SAAS——云计算皇冠上的那颗明珠。美股SAAS企业的PS估值在2011年大幅抬升,触发因素是收入进入快车道(50%以上增速),目前PS/G一直稳定在0.3倍左右。目前金蝶国际的估值仅为美股抬升前的水平,如果投资人能够提早的意识到中国的SAAS服务将因高速成长而引发的估值提升,从10倍到20倍的(PS)估值提升机遇就在眼前,那么他们就会分享其戴维斯双升的股价甜蜜期。我们分部估值给予目标价:根据对美股的分析,结合金蝶在中国市场13年的龙头地位,而且未来3-4年云计算高速增长的可预见性,云业务PS/G将会在未来抬升至0.3倍,而对应的PS中枢应该为18倍。我们预计今年的云服务收入为5.6亿,估值为5.6*18=100.8亿人民币;ERP业务利润3.6-3.8亿人民币,给予10-15倍PE(考虑到中长期ERP为现金牛业务,取中值12.5倍PE),估值为46亿人民币。两者合计为147亿人民币,即170亿港币,折合每股5.83港币。该目标估值,相当于2018年的云计算的10.5倍PS,及ERP业务12.5倍PE。




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