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澳门金沙开户官网:晨会聚焦171011:重点关注金蝶国际、联邦制药、上汽集团、通化东宝、旗滨集团、中国国旅

时间:2017-10-11 9:24:41  作者:  来源:  查看:24  评论:0
内容摘要:  SAAS——云计算皇冠上的那颗明珠。美股SAAS企业的PS估值在2011年大幅抬升,触发因素是收入进入快车道(50%以上增速),目前PS/G一直稳定在0.3倍左右。目前金蝶国际的估值仅为美股抬升前的水平,如果投资人能够提早的意识到中国的SAAS服务将因高速成长而引发的估值提升...
  SAAS——云计算皇冠上的那颗明珠。美股SAAS企业的PS估值在2011年大幅抬升,触发因素是收入进入快车道(50%以上增速),目前PS/G一直稳定在0.3倍左右。目前金蝶国际的估值仅为美股抬升前的水平,如果投资人能够提早的意识到中国的SAAS服务将因高速成长而引发的估值提升,从10倍到20倍的(PS)估值提升机遇就在眼前,那么他们就会分享其戴维斯双升的股价甜蜜期。我们分部估值给予目标价:根据对美股的分析,结合金蝶在中国市场13年的龙头地位,而且未来3-4年云计算高速增长的可预见性,云业务PS/G将会在未来抬升至0.3倍,而对应的PS中枢应该为18倍。我们预计今年的云服务收入为5.6亿,估值为5.6*18=100.8亿人民币;ERP业务利润3.6-3.8亿人民币,给予10-15倍PE(考虑到中长期ERP为现金牛业务,取中值12.5倍PE),估值为46亿人民币。两者合计为147亿人民币,即170亿港币,折合每股5.83港币。该目标估值,相当于2018年的云计算的10.5倍PS,及ERP业务12.5倍PE。
  证券分析师:王学恒 S0980514030002;
  联邦制药(3933.HK):迎来业绩拐点和胰岛素成长期
  昔日抗生素龙头,今朝胰岛素明星。抗生素业务2017年触底反弹,迎来业绩拐点。胰岛素业务快速发展,布局全面,成为未来最大看点。联邦制药具有五大生产基地,在抗生素领域具备垂直一体化的规模化成本优势。近年来以胰岛素为突破口积极向生物制剂转型,成效显著,目前在研产品数量多,潜力大,未来值得期待。 预计2017-2019年营收约为73.3/81.6/89.5亿元,归母净利润约为4.95/6.5/7.5亿元,对应EPS为0.30/0.40/0.46,当前股价对应PE17.4/13.2/11.5x。考虑公司在胰岛素领域的领先布局优势和成长潜力,以及抗生素业务面临业绩大反转机遇,给予2018年抗生素业务PE16-18x,胰岛素业务PE20-22x,未来一年合理估值7.90-8.84港元,相对于当前股价6.24港元,具27-42%收益空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
  证券分析师:江维娜 S0980515060001;
  证券分析师:徐衍鹏 S0980517070004;
  联系人:谢长雁;
  上汽集团(600104)九月产销点评:“金九”数据抢眼增长16%,销量持续向上
  上汽集团9月单月实现销量66.53万辆,同比增长15.78%,1-9月累计实现销量482.21万辆,同比增长7.57%。1-9月累计同比增长7.57%,9月单月各品牌环比大幅改善。上汽大众:增长动力十足,9月单月增长22%;上汽通用:累计同比稳中有升,GL8高增长持续,期待新君威与GL6持续贡献销量弹性;上汽通用五菱:商转乘效果显著,宝骏510持续超预期;上汽自主:进入中高增速稳定增长区间,期待RX3推出提振销量。汽车行业高增长期逐步过去,资源集中,龙头优势逐步凸显;上汽集团作为自主龙头企业,随着汽车产业逐步成熟,规模优势开始显现,集中度有望进一步提升;上汽集团的主要利润来自于与大众、通用的合资,而中国作为两家大众、通用的重要市场,将在新车投入上持续发力,盈利能力有望进一步向好;SUV仍然是增速较快的领域,上汽自主和合资推出多款SUV新车,产销增速有较好的保障,产品结构持续改善。从耦合销量与利润结构分析,后期利润增长途径为:大众的单车利润高,提升销量;通用和通用五菱销量大,提升单车利润;自主规模小,提升销量发挥规模优势。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力,且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期,我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6等多款新车型处于销量爬坡期,后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势,我们预计公司17/18/19年EPS分别为2.98/3.27/3.64元,目前股价对应PE分别为10.2/9.3/8.4倍,给予目标价位35.76元,维持“买入”评级。
  联系人:何俊艺、唐旭霞;
  通化东宝(600867)快评:甘精胰岛素报产,重磅品种打开中长期发展空间
  公司在基层市场的渠道拓展及下沉保障未来三年其二代胰岛素加快进口替代,而通过十多年在国内临床学术推广积累的营销优势为未来甘精胰岛素上市后的快速放量奠定扎实基础,因此甘精胰岛素上市后将打开公司中长期的巨大成长空间。不考虑甘精胰岛素的销售贡献,我们预测公司2017-2019年净利润为8.4/10.8/13.9亿元,同比增长32.5%/27.7%/28.8%,当前股价对应PE为40/31/24x。我们认为公司作为一个刚性需求、高壁垒、大品种领域的龙头企业,未来中长期的发展空间巨大,成长路径清晰,业绩增长确定,理应享受一定的估值溢价,当前股价处于相对底部位置,继续推荐买入。
  证券分析师:江维娜 S0980515060001;
  证券分析师:徐衍鹏 S0980517070004;
  旗滨集团(601636)2017年三季报点评:未来还会更好,买入
  旗滨集团17年前三季度实现营业收入54.92亿元,同增15.88%,实现营业利润9.46亿元,同增100.68%,实现归属母公司股东净利润8.25亿元,同增90.89%, EPS 0.316元,基本符合预期。深加工业务稳步推进,海外市场顺利扩张。旗滨集团自我们16年8月持续推荐以来,玻璃行业运行情况已超出年初市场预期,我们依旧强调后续仍会进一步超预期,关注冬季限产,关注行业冷修。我们预计公司17-19年EPS分别为0.46/0.55/0.69元/股,对应PE为11.7/9.7/7.9x,维持“买入”评级。
  中国国旅(601888)快评:机场免税业务再下一城,规模优势有望加速显现
  白云机场9日晚间公告和中免公司签署了二号航站楼出境免税店项目经营合作协议,协议期为8年。整体来看,白云机场免税项目落地基本符合我们此前判断,较低的扣点率有望为公司带来一定业绩增厚,同时进一步促进公司未来2-3年免税规模的跃升,从而推动毛利率加速提升。此外,也将带来上海机场免税项目预期。当前时点,三亚及海南政策突破、京沪入境市内店、上海机场招标等有望将公司带入新一轮政策外延利好周期。目前公司估值处于历史均值上下(历史中枢约30倍),而据国信社服小组,公司在历次政策外延利好周期之初估值水平通常有望提振至40-50倍,甚至更高,因此,目前时点来看公司股价弹性依旧较大。我们看好公司下半年在政策外延预期催化下股价有望迎来年内第二波行情,坚定维持“买入”评级!





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